英文原文：Good VCs, bad VCs

Christoph Janz 是风险投资机构 Point Nine Capital 的创始合伙人，也是一个笔耕不辍的写作者。他的这篇《好 VC 与坏 VC 的区别》详细梳理了他自己眼中的好的风投机构和不好的风投机构最关键的一些区别，不管是 VC 从业人员还是创业者都值得一看。当然正如他自己所说，现实中也许永远不会出现这么完美的 VC，但有一个努力的方向，总是好的。

　　文/公众账号（醉创业）

　　受到 Ben Horowitz 的《好产品经理，坏产品经理》［1］和 Stefan Smalla 的《好领导，坏领导》［2］两篇大作的启发，我也试着把我对好 VC（ Venture Capital, 风险投资机构。下文称「风投」）的理解梳理一下。谢谢在 Point Nine Capital 的同事给出的宝贵意见，尤其是 Michael，Mathias 和 Rodrigo 三位，他们读了这篇博文的初稿并给出了很多中肯的建议。

　　我们知道，下文中所描述的理想中的「好 VC」也许永远不会出现。但正如 Stefan Smalla 回应某条针对其领导宣言的评论时谈到的那样：「没有完美的人，但是朝着那个理想努力总是好的。一点一点来吧。」

　　1. 一个好风投会倾尽全力去支持它所投的公司

　　一个好风投会带来附加值

　　一个好风投对它所投的公司来说是一天 24 小时待命的。如果某个被投的创业者需要它，它就会倾尽全力——撸起袖子，调用社交资源，随时跳上飞机就出发——去帮助他们。一个好风投有时候是一个招聘官，有时候是一个 beta 版本测试员，有时候则是一个私人指导员，而且它不怕凡事亲历亲为。这种事儿「没法规模化」(scalable)？去你的「没法规模化」。如果你投的公司创始人需要你去帮忙扑火，那么他/她最不在意的就是这件事对于 VC 来说能不能「规模化」。

　　一个好风投不仅仅只回应创始人们的要求。一个好风投清楚它所投公司目前面临的问题，并随时积极寻求解决方案。

　　优秀的风险投资者们会让他们的创始人们接触到所有的合作伙伴而并不只是「他们的」合作伙伴。

　　一个好风投明白它自己所能提供给创始人的帮助是有限的，所以它会利用其他人的专业知识。尤其，它会乐于促成自己所投的创业者之间通过各种论坛，线上和线下去交流彼此的经验。

　　一个坏风投会在成交的那个阶段做出过度的承诺，而一旦成交后却不予兑现。

　　「我们把自己看作提供服务的公司。我们每天都在努力获得声誉并打造品牌。我们努力提供附加价值，并希望成为对创始人来说最有执行力的董事会成员，我们每一天都在努力赢得声誉。」——Bill Gurley（Benchmark Capital）

　　一个好风投是谦逊的而且不会试图操纵局面。

　　一个好风投明白在投资人和创始人之间，存在着公司运营情况信息不对称的情况。他明白创始人们花了无数时间精力在自己的行业和客户身上，并且跟团队成员走得更近，而投资人对创业公司的了解则是很肤浅的。他明白很多他所提出的问题（即使不是绝大多数）其实都是创业者已经考虑过的，也明白即使他能提供很多的投入、建议和不同的视角，但它也不应该管得过细或者试图替创始人们做决定。

　　一个好风投明白对创始人们来说应付投资人是一件非常耗时的事情，所以会尝试寻求一种平衡，既能够紧密地提供价值，又能够不影响公司的管理。

　　一个坏风投则会高估自己的洞察力，试图管得很细并控制公司事务而成为创始人们需要维系的一个负担。

　　一个好风投会全力支持同时避免投资组合中相冲突的部分

　　一个好风投，不会投资在两个或更多的直接相互竞争的公司。

　　一个坏风投，则会投机在多个类似公司以获取自己的利益，而不是孤注一掷在一家公司并专注于支持自己所投资的公司。

　　相对于占有多一点儿蛋糕，一个好风投会试图做大整个蛋糕。

　　如果一家公司在引入另外一家风投，不管是被投资的同一轮还是后期的轮次，一个好风投都会帮助创始人们吸引更好的联合投资人。一家好的投资机构还会主动这样做——当它发现对公司有更具潜力的机会的时候，会建议更有价值的联合投资人进入融资轮。

　　一个坏风投担心的是如果联合投资人加入公司，那么他会获得更少的份额。所以他并不鼓励创始人们寻求其他投资者，他会最大化他在公司里的份额，而不是对公司真正好的事。

　　一个好风投不会占所投公司的便宜。

　　一个好风投会使用很简单的 term sheet。一个好的风投可能会使劲谈判，但它不会费力去偷偷设置那些会伤害创始人们的条款来算计创业公司。一个好风投会把合同弄得简单点儿——在一个大部分回报都来自于最佳投资的行业里，苛刻地保护任何可能出错的地方并没有什么意义。

　　一个好风投同样不会滥用筹码，即使这可能是它在多个所投公司创始人在公司不同时期可以获得的资源。

　　一个坏风投就协议条款进行谈判的时候，它会花非常多的时间（和法务费）纠结于如何很细微地处理各种不可能发生的情况。它甚至可能会试图利用不公的、不常见的和很难理解的条款去欺诈创始人。

　　当她从一个投资的公司那里获得筹码的时候，比如当公司现金不足而向投资人寻求过渡融资的时候，一个坏风投会利用它手上的筹码占公司的便宜。

　　2. 一个好风投以最大的尊重来对待每一个创业者

　　一个好风投随时都尊重创始人时间的价值

　　一个好风投很少会将与创始人们的会议改期，而是永远都准时参加。在与创始人们的会议上，他的手机只会待在他的口袋里。

　　一个坏风投常常在最后一分钟改期与创始人的会议。一旦最后一起开会，他也常常迟到。在会议中，他一觉得无聊就会开始在手机上查看邮件（或是 Facebook）。

　　「如果有人迟到，我就会每一分钟罚款 10 美元。这是当我还在创业时的经验。当你是一个创业者的时候，你跟你的公司是生死与共的。你拼命地工作，最不愿意浪费时间做的事就是坐等在一家投资机构的办公室大堂里。」——Bill Gurley（ Benchmark Capital）

　　一个好风投会很专业地处理「不想投」

　　知道 99% 的创业公司都会被删掉，一个好风投会组建一个团队并制定一个评估交易的流程以确保创始人们都得到及时的反馈。一个好投资人也会努力给出一个解释为什么它不适合投资某一个公司，尽管因为时间的有限，不大可能对每一个案例都进行详细的反馈。

　　一个坏风投则会对问询不置可否，或常常根本不予回复。当它筛掉一个潜在投资对象的时候，它也不会向创业者提供有用的反馈。一个坏投资人也经常拖延不做决定，使它自己的选择余地更大。

　　附注：这是我们在 Point Nine 面临的现实和愿景之间最大的差距。我们努力做得更好，但是每个月要对 200 个潜在投资对象做评估，这任务很是艰巨。

　　一个好风投只会在它决定成交的时候签署协议

　　一个好风投只会在他真的要投的时候才会签署 term sheet。签完之后，他只会在尽职调查发现不好的事的时候才会撤出，这也是非常少见的情况。一个好风投会让自己的项目评估阶段透明化，并告诉创业公司他自己到底有多感兴趣，以便让创始人能更准确地估计时间和融资节奏。

　　一个坏风投有时会先签一个 term sheet 来保证自己投资的「可能」——在某个他还不确定他是否真的要投的时候。一个坏投资人常常会给人一种错觉，让人觉得他马上就能决定了并会很快推进这件事。

　　3. 一个好投资人的利益与 LP（有限合伙人）的利益是一致的

　　一个好风投是被利润分成所激励的，而非管理费用

　　一个好风投会努力优化以获得更高的利润分成和更低的管理费用。一个好风投也会将大部分的管理费用投入到可以利用它的投资能力并帮助它所投公司（例如组建一个专家和顾问的团队来提供创业公司所需要的资源），而不是发出一大笔工资。一个好投资人会大量投入它的基金，而不视 GP（普通合伙人）的资金承诺［3］为一个负担。

　　一个坏风投在还没能让 LP［4］挣很多钱的时候就想着自己挣钱了。它想最小化 GP（普通合伙人）的资金承诺来最大化自己的收入。

　　4. 一个好风投是专注的，勇敢的，谦逊的而且追求多样性的

　　一个好风投是专注的

　　一个好风投会根据地理位置、具体行业、某个融资阶段来专注自己的投资对象和投资理念。

　　一个坏风投会非常泛泛地投资。跟对几件事情有深入理解相比，它其实什么都不了解。这既会阻碍它提供有用的支持，也会让它没法第一时间发现最好的投资对象。

　　一个好风投是勇敢的

　　一个好风投会进行大胆的尝试，它很有主见。尽管也尊重其他投资人的意见，但它常常会投资那些被其他人筛掉的公司。一个好风投也不怕承认错误和失败。

　　一个坏风投最大的动力来自于害怕错过一些事。它没有专业能力或者勇气去独立思考，一旦其他投资人想要投一个项目的时候它就变得很感兴趣。如果一项投资失败了，她会试图用一个公关故事把整件事包装得像是成功的一样。

　　一个好风投是谦逊的

　　一个好风投知道在投资里运气和机缘非常重要。它明白自己需要持续证明自己，因为风投的水平就等于它最近一笔投资的水平。一个好风投不会自我感觉良好，他会是一个很好的倾听者而且常常会说「我不懂」。

　　一个坏风投在走运一两次之后，会觉得自己是个天才。一个坏风投自我感觉极其良好，并且是那种常常召开低效率董事会的人，因为他们太爱自己讲话的感觉了。

　　一个好风投追求并认可多样性

　　一个好风投会愿意投资在并与各种不同创始人们工作，这些创始人们说不同的语言，来自不同文化，有不同肤色和种族，有不同性别，信仰不同的宗教，不同的年纪，并有不同的性格和偏好。用 Dave McClure 的话来说，他知道「这些人能够开拓新的市场和地标，也可以从其他人可能忽视或者不愿冒险追求的方向，去创造潜在的更大的投资回报。」

　　一个坏风投更偏向于投给那些喜欢它的人们。

　　「我们恪守多样性这一承诺源于难以抗拒的探索的欲望，源于想要了解这个世界的强烈的好奇心，源于一种道德的使命感和智力上的谦逊（intellectual humility）， 希望以此让我们和他人能成为一个更广阔而奇妙的国际社会和家庭中的一员。」——Dave McClure （500Startups）

　　5. 一个好风投眼光长远并且乐于回馈

　　一个好风投投资的是长期的关系

　　一个好风投所做的每一件事都着眼于长远的结果。它明白人生就像一句德国谚语所说的，「人生总有再相逢」。所以它会努力创造双赢的局面。

　　一个坏风投则会从他人身上获取短期利益，而牺牲掉关系和长远的利益。

　　一个好风投会分享经验（但对私密信息绝对保密）

　　一个好风投会乐于与创业公司和投资人们分享经验，因为他们明白在当当今时代这并不是一个零和游戏。

　　一个好风投绝不会向公司以外的人泄露诸如商业计划书这样高度机密的信息，除非创始人明确地允许他这么做。

　　一个坏风投在分享经验方面会守口如瓶——而在高度机密信息的保密方面却漏洞百出。

　　一个好风投想让这个世界变得更好

　　一个好风投在意他人，并且知道生活中除了钱还有更多其它的东西。不管是投资环保技术，做慈善还是参与社区活动或其它的事——它都有强烈的愿望让这个世界变得更好。

　　一个坏风投则有过分的权利意识，缺乏对贫困者的怜悯，并忘记了生活里还有一些其他东西也很重要。

　　6. 最后但也许最重要的是……

　　一个好风投会持续地表现卓越，但一个坏风投并不会。