央行研究局首席经济学家马骏领衔撰写的《2015 年中国宏观经济预测(年中更新)》指出，我国房地产价格从4月份开始止跌回升，3-4月份商品房销售的同比增速降幅开始收窄。根据估算，房地产销售经过在2-3个季度后将传导到房地产投资，因此估计下半年房地产开发投资减速的势头将得到缓解。

　　昨天，央行官方网站“工作论文”栏目刊发了由央行研究局首席经济学家马骏领衔撰写的《2015 年中国宏观经济预测(年中更新)》。报告估计，虽然上半年经济增速低于预期，但由于稳增长政策的时滞效应、房地产市场企稳以及世界经济复苏等原因，下半年我国经济环比增速将会略高于上半年。与半年前的预测相比，报告将2015 年实际GDP 增速的基准预测值由7.1%下调至7.0%。

　　为什么会有这样的微调呢？报告指出，从对经济增长的下行压力来看，主要有三个方面的因素。首先是出口增速明显放缓。今年1-4月份出口累计同比增长1.6%，增速明显低于去年全年的6.1%。其次，房地产开发投资减速快于预期。半年前报告预计今年房地产开发投资增速将比去年放缓4-5个百分点。但由于今年前几个月市场预期房价继续下跌，销售低迷，去库存压力加大，一些开发商面临融资困难，房地产开发投资的减速比预计的更快。1-4月份房地产开发投资完成额累计同比增速为6%，比去年平均增速回落近5个百分点，与去年同期相比则下降了约10个百分点。第三，部分行业出现银行惜贷企业慎贷现象。最近一段时期，银行业不良贷款的比例有所上升，银行贷款投放变得更加谨慎，尤其是针对产能过剩的煤炭、钢铁、建材等行业以及出口制造业和房地产行业。从固定资产投资资金来源看，企业自筹资金的投资增速下滑，表明企业投资意愿较低，贷款需求较弱。

　　展望下半年，报告估计环比GDP增速会比上半年略有回升。理由包括：首先是已经出台的稳增长措施在经过一段时滞后将发挥积极作用。根据研究，我国财政与货币政策的变化在6-9个月之后对GDP增长的影响达到峰值，但政策变化在4-5个月之后的效果就会达到峰值的60%左右。第二，一季度美国经济由于严寒天气和西海岸码头罢工等短期因素影响明显低于预期，但从二季度开始，美欧日等主要发达国家的经济增长都显示出复苏势头。如美国4月份的PMI指数开始企稳，欧元区与日本刚公布的5月份PMI指数分别环比上升0.4%与2%。彭博提供的一致性预测显示，经济学家们预计发达国家经济体环比年化GDP增速将从一季度的1.2%上升到二、三、四季度的 2.2%左右。这个趋势将有利于支持我国出口回升。第三，我国房地产价格从4月份开始止跌回升，3-4月份的商品房销售的同比增速降幅开始收窄。根据估算，房地产销售经过在2-3个季度后将传导到房地产投资，因此估计下半年房地产开发投资减速的势头将得到缓解。第四，地方政府债务置换和新开工项目的加速将有助于维持基建投资的较快增长，各项结构调整措施和推动创新、创业的政策也将支持经济新业态的较快发展。

　　需要注意的是，报告对2015年的最新基准预测仍然面临着若干上行和下行风险。主要的不确定性因素包括国外经济增速能否达到预期、国内新开工项目能否为银行创造足够的有效需求、房地产投资增速能否企稳等。